金融市場與風險動態
2026年7月9日
AI回報放緩將是每個人的問題
市場普遍預期，超大規模企業（hyperscalers）的自由現金流將在未來幾年內翻倍以上，這一預測基於AI技術快速變現的假設。然而，現實可能並非如此樂觀。當前，代幣價格持續走低，同時中國AI模型在全球最常用模型中的份額和代幣使用量已經領先美國同行。根據OpenRouter的LLM排名數據，在前20大模型中，中國模型在代幣使用量上已超越美國模型，而OurWorldinData的數據也顯示中國模型在全球最常用模型中的佔比正在上升。如果這一趨勢延續，超大規模企業的預期現金流可能過於樂觀。
若AI的回報慢於預期，將帶來三方面嚴峻挑戰。首先，現金流和盈利將令人失望。預期的自由現金流激增被推遲，但已承諾的資本支出和大量折舊仍按計劃發生，這會擠壓利潤率，迫使企業下調盈利預期。其次，Mag 7（七大科技巨頭）的股票拋售可能蔓延至整個市場。由於這些股票在標普500指數中權重巨大，其股價的重新定價將拖累芯片、電力、數據中心等相關板塊，最終波及整個指數。第三，資產負債表緊張與信貸風險上升。當內部現金流無法覆蓋鉅額支出時，超大規模企業將更多依賴債務融資，導致槓桿率攀升。若利潤滯後，可能引發信用評級下調，進一步增加融資成本。
歸根結底，AI一直是支撐經濟和市場的關鍵支柱。如此多的押注集中在少數幾隻股票上，意味着AI回報放緩不僅是行業問題，更可能將經濟推向衰退，標普500指數陷入修正。投資者需密切關注代幣價格走勢和中國模型的競爭態勢，重新評估超大規模企業的現金流預期。