國際清算銀行警告：人工智能泡沫可能破裂並拖垮全球經濟

國際清算銀行（BIS）在2026年年度報告中敲響警鐘，指出當前人工智能領域的投資熱潮正在重演歷史上的過度投機事件，並可能引發全球性經濟衰退。作為“央行的央行”，BIS將AI投資狂潮與19世紀的運河和英國鐵路狂熱、20世紀20年代的電氣化泡沫以及90年代的互聯網泡沫相提並論。報告強調，這些歷史事件都有一個共同特徵：真正的技術突破吸引了超出商業回報合理水平的資本，最終導致投資逆轉並引發經濟衰退。

當前，科技巨頭正以前所未有的規模押注AI。據《The Register》報道，亞馬遜、微軟、谷歌和Meta在2026年的資本支出預計分別高達2000億、1900億、1800億和1400億美元，其中大部分投入AI基礎設施。BIS估計，五大超大規模雲服務商今年在AI相關資本支出上的總和將超過1萬億美元。然而，這些支出已遠超企業的盈利和自由現金流，迫使部分公司通過發行債務來融資。這種投資競賽在一定程度上源於一種認知：只有少數擁有頂尖技術的玩家才能最終主導市場。

激烈的競爭導致科技巨頭可能將過多資源承諾給回報尚不確定的投資項目。BIS的報告指出，隨着競爭壓力推高支出，整個科技行業的淨經濟剩餘正在下降，在不利情景下甚至可能變為負值。“對回報的失望可能引發融資突然撤出，將資本支出繁榮轉變為長期投資蕭條，並對金融狀況產生連鎖反應。”

報告還警告了“供應側障礙”的隱患，包括電力供應、芯片短缺和電網連接瓶頸。AI數據中心已經推高了能源價格和投入成本，可能傳導至通貨膨脹。為鎖定未來產能而簽訂的長達數年的合同可能進一步放大過度投資風險。如果需求未達預期，企業將面臨更大損失。

一旦通脹飆升或AI投資崩潰，宏觀經濟後果可能因現有的金融脆弱性而被放大。為了控制通脹而收緊政策利率，可能引發資產價格急劇下跌，打破長期樂觀情緒，觸發具有破壞性的宏觀金融反饋循環。鑑於AI公司槓桿率上升且在信貸市場的參與度增加，對AI行業樂觀情緒的逆轉可能產生嚴重的金融連鎖效應。脆弱性還延伸到供應商生態系統，包括工程、採購和建築承包商，它們的資產負債表相對薄弱，容易受到超大規模雲服務商資本支出縮減的衝擊。

BIS補充稱，AI行業融資的“不透明性”加劇了脆弱性——企業間形成了複雜的私人安排（循環融資），且數據中心設施租賃條款往往未充分披露。與此同時，儘管企業試點項目報告了員工層面的效率提升，但很少有項目在生產規模上顯示出可觀的整體生產力提升。《The Register》長期關注AI行業的動態風險，如今金融界顯然也開始意識到這些潛在陷阱。