Speculative Growth and the AI "Bubble"
A paper examines the speculative nature of AI investments and whether a bubble exists.
%PDF-1.7 %���� 566 0 obj > endobj
579 0 obj
>/Filter/FlateDecode/ID[]/Index[566 96]/Info 565 0 R/Length 90/Prev 1283372/Root 567 0 R/Size 662/Type/XRef/W[1 3 1]>>stream
h�bbdb���RD2N����_@$� �ةf��� �;,�
$�/�cbd:6����$�g�9J�M�g��
X
endstream
endobj
startxref
0
%%EOF
661 0 obj
>stream
h�b```"Oɺ�A��X�����C��
#KHTk��5N�D�XO2�6pzJ�\�6(Ie�E�k����HQĤ�`3
)�IWL�80 q��FA���������PR���(�R+(�*
�*%%0mlẸ�B>� ���z��1 �Ҝ@,�e�,7V�1IuLd�`�y����S��)�$�2Q���j����4�jp|���c��O������O�$�A�of���g�0?�ͷ
endstream
endobj
567 0 obj
>
endobj
568 0 obj
>
endobj
569 0 obj
>
endobj
570 0 obj
>stream
hެV�r�6����:�t�%�{'QDz�خ뺲l+�j24 I�(�"������E�-+M�,����MGUT�t4Espb
��4��4�MEc����h�Fol�`�h8
c��U�i���*�V-444h��Ǻ~���0����"Wt�����m|s���{��ߦN}&1=��
�����V�%�S�i��r?�q���6S����,OWٳ�l�S�/#O�+�u�%k1�zz�5]>E��J��oY4�ۏ��σ�ܲ�[m�f�[�����A�Q}�nC'��
�N����b��.��}1d�ֲ�B��0m�V[L�G�i�3��哠���xV�lj�9w�XФ��,.�,W�S>}�l�Hp�%�C�=�B�o�H�r���g�%���:1�8�q��0����X:F�\!.xN�gp���%W�;\�p�-�=$Q��a_��yR�k�O�CL
!|�D0�Ha� ` +X����iT��)�� �'}s��B�μ�B��X� gS/C���x�h��
,�.�,kUT?(�ä�j�Vq�%+�aQ|�!A�����PP�!!)L�_��ءԬv�b�D�
6Q�k�K"HJH戒.D�&Ĩ��=d�O��@7�&�bH1u:�fxb2����HM5͑\�WL[+��/n�9������_�|�y��>����%�֫5�0j��Wy��O�{s�sn�^������5����{��}�6���t�ܽ���w��O��Ηۋ�~�����Ԭ=��~f����ĉ�����qB��a�߀�eL�0
���
endstream
endobj
571 0 obj
>stream
x�t�t[Ͳ%��옙-3�����lef���cf�)�������i������?���Rw��U���Z:}DN��B'djg��u�c�g��5%�(˫v
�2{���^{q���f���1ɶ�F;�J�V
�IyY1]Hg�K↰�V,��iw-\�H�$!���e�F*�v%D�����^�(�n�k96vz�����=-F�0:���bC���i16�5�o:?O�̥i�+̮���Oݪ��ɟ�2š�29M��J%3ŭ����#��+Ƀ�?qϵ�ɵU�x�>���K��d����t�h���v2a��/%�R��OqѢu~#\�����X}p:����D;���/������g⤚
yse���k4Cҳ�x�;�
R*Ug���qb��
�>��Tii��7N�o`̢>�E������p�h��M���
7��4���߫/T� _�gH�ː���Y�H,�殐�����b���Yڍ��������N���5pȧ��Zm�m/�&u�����>����Bխ� i�cJ�˺P����i9b0/��2q��Y�ٗW�����8�T���dm�$I����i{4�Jh|�_'��x7�����x
ihckQ[��E��+����ȉ�x�E|�����2�̶1�:#!��C�?�k$g��U�j6={��Ґ�3�zOH̄��r��!�pՅ�z� L�L��뵶�p�M_�Cn�KN�wA�8^3[-0�ŸO��;��4���Tيw��Q�� nTç���
�t�e|����
몡If�V�;u��k�J���J��
��6�d��;� ��DkV�
n����f �!��[+�.�8�]-L�F�u׳��3�gt~��I0���t���z)�r� Hɾ���Z�N�:x��I��",��S���j��zğ���*R7S:��IG�sp�b_Ca����XR�)p���[D���������Au\�{���78����~ğW��']�;���e�'�1�?����"����Φ�g%�)���>b�a��������U����d�r��s���My�@c+k�#�,ɭֵ��#l��r���YX>I�&�s���T�V��H�T�'�X^/����������.w[s.��fN�d�.�m�z���M��*;�1�k�ݒPt��Q�ƺ�O!9�Pۊ �D�%I�)/:��c�c!�sF~����v��SMJ�؟+s���6�҃�/eX��8au>e���R�Nc�r,��Ukx�Ciq?0$���J���t���D���{�;f��4,��R�m6�Ɛ^v�Z~�n۩��(�=�j�a=�*R��a��Ԟ(My��h����}���Cg��H�FTAK�N͑y��|ÀFY��w$3MR��dR1[ڇ�^����l_@��a;�9>ؒ��iwt��t�8~���°���w�x�Gy9��N��ԍ}tx��/{��`zE?�Q3�G!E�}��)K�.�I/\� KL3�\�������P)F8ꉀ湓�LF-��A�0�eCA�t(幈}���$0̡��V������.5���e��P���Ǡg#
��8{lU+�9���dK�R�&����v��)��酜�
,H���}��)���i9���]*=��S�iɱo"G@�LU�v�wM��Y���1eƀS.�����Q� �ּhvB~��~k��(�wF�o�_�^aMƯ*m
�u^�-T�#E�?�W�YE�5�����v��:I�39�Z�yF]+pA~���QY�T{�E ��D7�'�J���KwHQz3A8
��PO���n�Hܜx��3Hg�>m/��zd�t�F��S�>���q�:�X�(_e��i�����+��t�ꯋ�>� /���n��_��x �A��D����H�Y(_!��E�h|L'��R��>d��Dfs����>y�9Y[�K]>2�G�,�Z��
�IN%NAR�O
���P���+������z]�����=�.�5�����a�Ҋ���:��W8�=�I��:lj??�s:#�o���M�)�@�{�t��]=p��K��P���Χ�p����S3@$�hbk��C�u�b��U�mpW°]��ȶ�elr$$�\HQE@�W��x����ͼG�H�$�|�ܿ���+���,�k��u��~��Z���2E?��Ǫ:/�4��ͭ�k���eq�@?⇔�pOW(��Ը���"4譼�T��0������U�;{QB���mǚ����o�er�\�Wp��n��72�Wʔ%�k�쯲���
S"�
�� k�>���-�(�H?h��A�>?���ߩٻ��í� k�/���))G�z�F��4VNوfq�_(����$��
@B)[C8�+��$o���:���b@be�2�`�2ux��i�:� �$��ctK~���ǫ��ј�:�Bd�k��)��Z���*Q+b�iEYp�s0l�ײܴl
��56�'���6"�[�K��ő�,$a��l��� �Z�������4���=�0l�������q�[25�7%�TU�}�C7��&M�T�Ѧ�h�c�?�X�Pg�K?�NJ���f�I�L����hhHnZ�R
�}uI=�gM9����{,TrOZ����8�"W*er�r�J�w�!�Ȁ����pf�b��:l6���c��v9^|���
J ����~��܊��rn&�����{d
p����&�9�l���|���m�����n�6�P�Y?�ʬ������6p��ZlI��3&+S�Ay�a�]F��G�2٧ D[��ꡓ'�[�{-���Nu �M�\�� ����a_�pZ�T�����a��4�9�\����P�bZ!=p�8L/P�Ee������gv�����"��0:��|��v�����>��
���'{���/̻�0�.�~�8�6�"X��Ms��p�����ſ�d�Rɏ6XF�>s�焽��5�.?X�h72�\���"����@�h�J���-���%��P����~��0eV�4�qm>������
[.C1�*�y����#_��ۊ��6��T��D�P{B�
}���{��*?��W�Cp��eǸ�W�>����"��Bg��E��)�jS6��5բ�
͢�}�[0�z��릤��!�{1>̅����e�+%&��� �|1jFOw)�f?/�L�t/j�~5,�sn�1��`6�3�+��X�ۻo���rL@
��#�V�d�O��;�cs��w��?�y�N�BK�0�V�,T���]��K���tA)�h���`��n��a���I�8h,O��?��N)����|��r05
x��~�����)C��}T��s�������>�S�^��J�L�sҮ@����Ԏwܱ��;���]=?;\ /#7�������2���i���hd�f�f\7㾴6�m�9(J�}�1��,e���Z)�*.�r>y��'ؾ
�jf��g�
o9vuW��)Ŗ�k��[����Σ��W��Y�/��
^Þ��!�qKK��fL9�^8��[�^ΪЮ�
�nL�N���B!�#V���s�G_�5W�Ԣ~�����u�5:�ۮ����@�V� �E��(��_D�I�\2�V�9Y{Jܫ9[����0}`ֲ[�H��0q���S/�X�61�r�F'���4��'�V��{u��O
����0� w�;C��9E+�#3�C����^f7~����ۊ���9H;�����>��m9#�'�Eo�|�ѝ75mވ~�p;�è�Q���/�W�R:t�x~Y::j9�a%�w�EO�E�}gՅ�2#�w7�=\�Ͷ��
0��*�>&&���{�5k(E�M��$#����Y1OS��-�/;�u?/_��!�vP�1h��
�k3�CNs��#�kG���N���8|��F�Rn�־�smގH��T"�YU��3�3��L�����@6���n��k��z}
�*E��]Ƃ�u��t�U2�S��,�T��\>��9.�2+S:���)�F�����9������\�����T$\�R��^�
|���N�2��]F��P^�pi�گ\�~��(�7��������I���������+&�UN
�� X�q��ߊ�TsT�zLRcU�Q����}���_�w|�Л�
�o��Z���
Q�.��3σs�*`��*1۔u��)x�łG\6g��>�L�_��6qQ�r�5&D-C�M��-!����>�P+~�C��7!��Љ��w������/.iy3jL�ʠ�5Q~ZK#*�S�=�˟��d�� �J�.�誷(�����.�OTS���Ū&AU%��!��93&�������w8c#�>��]�Q,t�NHm��ቢ߉�=#P���(Mhk $N�M�~ְ���E��Q��e��8������R�����
M��Y��l�a��G�7�y����UQ���8ZKd8K�T�ᒸ�#x� �Q�e0O��t�Y\�S�*g.\����O�b�i��Z���m4\ߋ&a=��6[�����������Vϧ�[� j��z�w%��6���/y�rIb��k����/�/1����p����#�
Yo��a�""�} ���
!��Dw��E�窛��S��&+�8e��do��3�����!Du F���N&�����LX>��#}g>g�>*/k����)�r-a�zP�m?�_f�P��ՙ�W���_?���,l��nS
�E$���Ҕ�2�,r�օ��M��O�Ч�_2��
�q�¹g�|��VV��X~�O�{��:��wnsuT���:n�H%M-��
Ь�oN�ل&�K���dB�%����� �|��bu��:%��k��Ȱ��עN��u.���덢�
G�Þ��)Q]�"�ݥi���6b����{�n ,%��*دp�\T�c1��8*$��Eg��� '��k��Y�eY[�Y��_��:>�����o�� !��v�.� �%��M��b�mYpNC�y��5X���w�H)�Ee���/��mݼ�0��G�O�>�g�?�G��S�E;R�bI���1��
(só���sښ��2����
�]��,+�Q>/���Y엵��.�nJ=w����.������.q�[e
%�r�)��7����d--��"�ew�s�(���X��6Di1�q�ɬ"s�k�,ݗ�(��J�#���C#��_X�.�������pc����Yv,�����h2kn��xm��X�}��F�]I�)�?�}�|c-���u�l�8����}'ݦR�_�M��~�VQ� 6 _#R�+[�N�9��Ơ�8����P̒�;F�n1�&�X����+��'+ia�}E���2����ҾS��W>t�'���7%r�"���4�@�ۦ{,�;�Np�Mc�Z���X+L��$����ͧw�X
��YNT)�o��MwU3���vB��(�o�
(��o�Lߍ}h��\�����\yi�f��=��N���J̍~�[���5�'�A��[�1��4f�[���~�}�����2*}-귥{T�G�*Eg��9vD�]:r|�R*��:���I?{��*���h�g+��Xi;�B�F�jDs�E X�Z�p�z?[j1�a�ݰDu�"H��@�,^�g����
�y�V��7EDb��dɕ�}�b�E�Bބ��}�aw~[5��NI[-�~|���b�\��0C����Q��x��&�ƙ0��=,�Fd�C.Bue�,C����,t���8�̲��n"�=
v���Y�卩�=���u��������Ʉ "Ż1�C�W�GX�z}û~cu�О�^M_n�Cu{D��X��{�H�Υl����$GPa{��>���/Z�@�����"R��9�o�{�G�y'fG�c/��1~'Ԫe0_6��K�(�m#�2:��#h�];��ʀ�L
��TX屏[��h�z�I��P�B�>"s�T��������Z�%�!E�������8��is�H���ډd
�RO���O�n��qRѵV�i� i�7��0)�a�;jyB-�9�X��T�^��W9�.�\
��!�H^��!e�g6���(�-&�}dg���+�5��K�bF��*u����96 �Jzl۶m۶m۶m�۶m۶g�n����_HU��N=���_+��=' �)�ݺ��D��p{܊�O7��Go�Y"k5v�ޅ�Ќy�8y�1\��j�>���Tۊi�/�=oxb�ȏ[ l"Bz��a�}�龷+��څ�����1,-e��\�BAid�g�1�[kl�&m�����o����E�0�>`Hؕ����/�RM����v���������Q�y�M�~̛9��=ci�d�_�a@��K[ֺ����)#c��Hƭ�q^�� N�;�
�Al�Ϭ+}��c�!w�C���-��(�&i�������)
&�z�hB@����P�}?3�TX��v�!u���*�,���&Z"q*%C�l0���_;(Nܘ�H'���ːG��R�c.���2��j4Lp|�xj���R� U��>[X.��H�Q���.� �?�=\��S��O�� 5���u��j���fS��e��eh�N�E�/�����2D�)��(�v�A5��M�s��_~E�c���dƓ����MV�S�a�0{�[�$�N�i�����1� gʞ4 7E�����2H���"��)_G�r ��G�@�3�F�M�R��g�f��.L+J`�#�^!�K�Qd�Q����݊x���Ż�nq4��f�O�1�Q�������,�������vP�/�5\(��� �NQ�;���+��#3.�Y�%wq���D�>�L�i�vK���/�SȆ�2�:z��1銭���2h+ b
qj�u��~�
h�subSO���~���&#v�g'�y����,����6Zq��Q�D��rNK�!Q`���q�M����q1E,�Ga~mBk#�k�x��kE�ճ�3��1�0�#����Λ��a��8���视�F�����H )W��%���H�K����Cqcw��a&v5���xC9�/���Un���}NX��7&=�����Ơ)�gs���6��j�a8Փ�N�M@n�i����� F�JO^[�
�e*R�X���hi���7��#�w�����T������N��7͜��b�U$;�ۢ�u#,O�T;��G�L��q5h�9� ��������x���c!��i�ۄ#��Ć=��� ����=�t����ۈN��o
?ɡ�JM.�K�>#�W�pzK��ې�'��=E�nWP��l9C�4�JJ+OЋUnz�ۭ�gZ�K�3�aD5��Gm�����#|U7�SՃ~o��:&T0��^d� 1��@�Ó����[U�4��英8��3�x�4��ZS饲/�L�sKX�!e�,D��߾�J≥{}�hP ]�~����?x�֢̌_W���t�:E�����A�a�͜Y?�0#}:�����\��uH�p��u�Kr�m�f}`W���-����r��08oc��}ty}��^�ܱ�wfN(�
?!���a�]��8)�o���EA9S�Ք����Y��i
�[��'�
p[��r}�4:��ݶ�ɛk#jLe定'�*\��4E��������V�P�t^H�uo�m�+!�tƝͻ܋��v����f��%q~��$��f9 �3�8���[ڍW�ݫ��[�
q�"�D.q��b�gؚ�+q�e�ܣ�W�iZ�D4Xw�b]䇚��z���ZNX�=%�Ʋ�oAw\�?��^V�L"��wC��6H��{���͌�[#w@�dg�5����?�N^�u4.s��L�3���T���R�v=Ti�Ff����N��a�Y�p�e6t!s�D�Ҩ��w��g2��Q���|�|1��]�-9�}�dž(7��N!�GPҧpN�٧��wI5(>z@�F�V&H_4t��áTZ9����
���Ĉ�א2�������tWX�[��+��,
בfY�$��k
�_�0;�+F��~�G��P^�6pb�Z����w�8^�s��E=khA����=�o���惤��'3I~�T\w���ޅ�ܢݛ�u��5N��u��7zC+X�w��=��aWT�&����M��hR�U�`Ɂ}�zz|��vP��cߤЦ�_�8'K~�����;vA>J�28Uc�y�킂���'IW��/1�&�5)s��#ȡ*wZE���7p�d]��Nc�u�x���,�$��Ou��4P����i�w��i?�~ǖ>'MeapS�V�
�%�f������է�6�%�t��]09Q_k�-��Ӎ��������Q#��o��y�{�q��Ԩ��f���&�J�H5����[|��Y�j��N�̎���3m{NCE��U��m���qA�EI�R��^�GG� Ųd`�d,>K���ec��(MRd�2,N[�T��d�Ͽm/{~���O6Qqg�1�0j�WF���Gh��rlLX���$�姕�qf�s�F���։ƿ-5�1^
\G�I1p�=r�tN1�b.TLc̏W�I�@ݐl�G�f���AY8h9�r�:p3I���،|f
��d)���'������nu���I�� �i�̯y]W�m:z�����5�Kz~�V�UAD:~��eV��Ug�
�,h�g�qL�:'s��w����O�BS=`ك�5,-$�)�o$�J(���� ���?��Xƾ�S¥=/��+�����59�����B����e���~�k��Ib�u��,Qp����o�
��;}"�l��Os5����c���3����]6���=#�ݕ�"EG��ЛNt�G�R�a��#�@2���,�Ib�pu���"v�מxf���1�%�����??7�IoU2
݆1���m8T���~W�&mAi߳9���#^0�0�] ��H� ���N��a�غ©TYu֭Ӥ�(�}�4jL�|܆̲���Cۑ�[z�l�!�h�b��/�T�h���s��u;#��O���}DHI�����L�~���N�4S�TU��v�`Ā
�k�c��&���?̟H�����9p��j:���B��~h�z�kT�o��ᘠԞ��H����-1�0�#��_$|��GX�K/�ᙍ���ވQ���@c���ȓG#����X�G�պ=%����N?�,�%辭���RM�1s��C}�n5ۅ��IC.^���n]�h_[
5H)���iD��LSix����]�
��xqKZ�)#XP�8�Xty>�
P��߶��w������.���T,l����bMS��r
��g���~���Pۤ�p�l9\A�C�}B�EU~��/d|!�U=����lb���;��[�?�%L����V8�!��絹��>w4n�wxY�ʩ�o��+ ⓱B[&�~ľ%��r�cZJV'�9|2��L��26L!.栐^����?E�{;�7TF��$bg�O��]���l=U�O.�V�K��8h���a�Y�J��VGsTpF�#c��}7�-C��:���o��ۮ��S���T:�VA��C��'=B�֞ U|��擡�Ǔ��8�����ŀ՟��TA���dR{+��� 5|)�w��[$=b-���"���;�3P˘MY@G��rPm���U�_^��gK��_���]7�G={cM�_��͘E��Qd��V�T>�_/���{#��:-~˗�q��!YțNb��TS�#&w;:�.��f�����\E��ׁn��?��vG��
�bC3W
�E �>`�;
�v�X���0��TJDw�>H�X�ݍE
;@�ML���.���I�_��l$��G��W#�z���3cJ$*B�QP���o�w蚮���P���Q3U]1�TƎ[�,�
�ן�S@��?N��e)֎4+�S|����$�G���S2�q��]&_ff%S��F��gM7H����ɺϔ{A�g_+V��cI�^oOAz��:�=��dɭ���x��3]y//�_m�=^� ���6DХl����:~��C�6�Rv��$�sR��j��}��N�$�F����I^L��EL1Υf"��Fz�p�^�Q�:��A��Ȱ�Ͳ�N�,t��B ����gO��XἏ�+��P�洀�}�"���)F��fX�.[���a(�، �nV;훀������j�+#��^��. ��3`;�y���@���ϑ��._��\ � [2��;�dw ��������� �_�K��>�j$����p�A2�?���op:��:N�;��ްt {�5�ص��х�4�3`�h⿳��Ё|��j������lEQ�������}Ol��=�0䑐m�3$�a�������S��qWq�p[�ԉ)�鮔j/�ۯ�D�w���T�V��I9�oS�0BQ�%L�����HiO��͟���� cm/@F�KpƯ˺l"?��Rs�eF�u��V&z�������Q~��_�'9a[���.�g)c���T0s[v�6a�(z�'�ǐ� M�:����[�I�s�ϋ � �KJ��E�ѫl�3����c��(���}�mk���'��C�h�8M6u1J�gh��l��W�!s �-�Z��MkA�Ƹ�o�n H顂A![��i�J�&�3��z�*c�� ��7�34�6J��U9�Q��[x�inl��v��p"���ǢReϾ��D*�P�\9߿/:4� +�(�H ˄�m-��� [#�rLjɧ"�V��-\&�sK?y[)�y�e�y)��S��vJ b*�J����`�������� (��0�3��՞u��ZϞf���� ���+- ��5(⾺B�.�S�M�=�����8����Q�e�u�+0���gt*�Y$B7���ɅZ��F��7�o �+���g�����EOPέL�rP[��ϊ�`�m�k�!hȕ��J�e>�ս��}�8�/�|�?��SЎ"�(��s��U)��C5k��I����Q03bZ��F^���� ;b���}4�%���qv㩍Ӳbi�]��Ք@�y��,I�
[truncated for AI cost control]