英偉達是人工智能的‘美聯儲’

英偉達（Nvidia）的創始人黃仁勳並不只是在建造一家半導體公司，他正在打造人工智能的“美聯儲”——一個同時支撐AI經濟供給與需求的系統。英偉達不僅僅製造GPU，它以前所未有的規模為核心產品創造需求，其手段是支撐AI生態系統的每一環：基礎設施提供商、模型構建者、工具提供商、應用開發者，甚至包括下一個前沿領域。

過去三年裏，英偉達的佈局遍佈整個AI生態。在模型方面，它參與了OpenAI的660億美元融資輪，並承諾在聯合部署交易中投入1000億美元；對Anthropic進行了100億美元的戰略投資；投資了xAI、Mistral AI、Cohere等公司。在雲和基礎設施方面，英偉達支持了CoreWeave、Lambda、Together AI、Crusoe以及由KKR領投、資本承諾超100億美元的Helix數字基礎設施項目。在網絡和芯片方面，英偉達投資並最終收購了下一代互連芯片初創公司Enfabrica。在物理AI方面，它投資了Figure、Wayve、Nuro和Waabi。在應用層，它支持了Perplexity、Hippocratic AI、Cursor、Poolside、Kore.ai、Scale AI和Runway等多家公司。

這些投資背後是一個清晰的邏輯：每一環都在消耗英偉達的芯片。英偉達的投資組合不是為了多元化，而是一台需求製造機器。CoreWeave交易是最具説明性的案例：英偉達為CoreWeave提供了63億美元的擔保，承諾購買其無法出售給其他客户的任何雲容量。這使得CoreWeave能夠以獨立情況下無法獲得的條款獲得債務融資，進而購買更多英偉達芯片，英偉達則將其記為收入。英偉達實際上在為自己的客户做經濟擔保，通過基礎設施分配雲信用，並以此換取股權。

據估計，英偉達每向OpenAI等公司投資100億美元，就能產生約350億美元的GPU購買或租賃付款——以芯片收入而非財務回報計價的3.5倍回報。這完全重新定義了“投資”對於英偉達的意義。物理AI是英偉達最長線且最被低估的賭注。LLM訓練是已知的需求驅動因素，而物理AI——機器人感知、推理並在現實世界中行動——每個推理週期所需的計算量比語言模型高出幾個數量級。英偉達現在就在資助Figure、Wayve、Nuro和Waabi，而大多數人甚至尚未理解這一領域。

上一財年，英偉達創造了970億美元的自由現金流。它正部署其中一部分，以塑造哪些AI架構獲勝、哪些基礎設施提供商擴張、以及哪些物理AI項目獲得資金。在AI領域，每家公司要麼從英偉達購買產品，要麼接受其資助，有時兩者兼而有之。這不再是一個供應商，這是一個主權實體。