智譜AIとMiniMaxのロックアップ解除、香港投資家に売り圧力

香港株式市場は、今後数日間で顕著な売り圧力に直面する可能性がある。智譜AI（国際名Z.ai、取引名Knowledge Atlas Technology）やMiniMaxなどの注目のAI・半導体銘柄の6ヶ月ロックアップ期間が終了し、大量の新株が市場に放出されるためだ。同時に、アナリストはこれらの企業の多くが大規模な二次公募を検討していることから、流動性低下への懸念が高まっていると警告している。

フルブライト・ファイナンシャルのアソシエイト・ディレクター、スティーブン・タム氏は「市場は二重の売り圧力に直面している」と述べた。「これらの株は総じて大幅に上昇しており、投資家は利益確定を狙う可能性が高く、上昇モメンタムが制限されるだろう。同時に、大規模な公募が売り圧力を強める可能性がある。」

智譜AIとMiniMaxのロックアップ期間はそれぞれ火曜日と水曜日に終了し、智譜AIは2568万株、MiniMaxは1億5000万株が取引可能となる。両社の発行済株式総数はそれぞれ4億4600万株と3億1400万株である。智譜AIは月曜日に14.6%下落した後、火曜日午前には5%上昇。一方MiniMaxは月曜日に3.3%下落した後、火曜日午前には2.3%下落した。火曜日午前の株価に基づくと、ロックアップ解除対象株式の時価総額は合計で約900億香港ドル（115億米ドル）に上る。

ゴールドマン・サックスは以前、ロックアップ期間終了に伴い、今後12ヶ月で香港市場に2740億米ドル相当の株式が放出されると推定しており、これは過去最高水準となる。歴史的な経験に基づけば、こうした銘柄の株価はロックアップ期間終了後3～6ヶ月で通常4～7%下落する。

ロックアップの終了は、初期投資家が持ち分を売却する機会を開くだけでなく、より重要なことに、企業自身が新株発行により資金調達を行う窓口となる。「伝統的な業種では、上場後すぐに公募を実施する企業は珍しいが、ホットなテクノロジー銘柄ではますます一般的になっている」とタム氏は述べた。AI、半導体、製薬企業は通常、利益を上げずに上場するが、研究開発には大規模で継続的な設備投資が必要であるため、株価が高い間に経営陣は資金調達の機会を捉えていると同氏は付け加えた。

智譜AIは1月初旬に上場し、IPO価格から12倍以上急騰したが、過去最高値の2980香港ドルからは48%下落している。「企業が株価高のタイミングで新株を発行する場合、市場の受け入れは通常高い」とタム氏は述べた。「しかし、株価がすでに下落傾向にある場合、あるいは短期間に複数回新株を発行する場合、市場はそれを資金繰りの悪化と解釈することが多い。」

これらのロックアップ解除株の到来に伴い、市場参加者はこれらの株価動向や企業の公募可能性に注意を払う必要がある。ロックアップ解除後の変動は長期投資家に参入機会を提供する可能性があるが、短期的な売り圧力は無視できない。