AI资本开支账簿：谁买单，谁赚钱，债券市场忽略了什么

本文分析AI资本开支周期，将其视为四个相互关联的账簿：基础设施、超大规模云/云租赁、代币买家、宏观。底层（GPU供应商）已盈利，但中层需达到足够回报才能维持周期。作者估计，为支撑3万亿美元累计资本开支，可变现AI年收入需达约1至1.5万亿美元。债券市场的反应取决于AI带来生产率增长还是通胀瓶颈。