甲骨文列出了其押注AI可能失手的所有方式

甲骨文公司在其最新的監管檔案中坦承，其在AI基礎設施上的鉅額投資可能無法帶來預期回報。這家資料庫巨頭為OpenAI等客戶提供了數百億美元的資料中心容量，但如今卻面臨多重風險。

檔案中提到，為了擴大甲骨文雲基礎設施（OCI）業務，公司必須承擔巨大的資本和運營支出，以增加現有資料中心容量並在新地點建立設施。這些投資依賴於長期的基礎設施和容量承諾。與三大雲服務商不同，甲骨文傾向於從合作伙伴（如Crusoe）租用資料中心容量，而非自行建設。

甲骨文的AI基礎設施業務與OpenAI及其CEO薩姆·奧爾特曼緊密相關。2025年初，甲骨文與OpenAI、軟銀和MGX共同參與了“星門”專案，計劃投入5000億美元建設資料中心。甲骨文在五年內提供3000億美元的容量，並管理OpenAI在德克薩斯州阿比林的主要設施。此外，甲骨文還有約1550億美元的未完成客戶義務。

然而，甲骨文面臨兩難境地：如果低估需求，可能失去客戶；如果高估需求或客戶無法支付租金，它將不得不承擔租用容量的成本。OpenAI每年可能為甲骨文貢獻高達300億美元的收入，但OpenAI尚未盈利，其支付能力完全依賴於持續融資。甲骨文在檔案中直言不諱地指出，其業務面臨客戶不付款和不履約的風險。

其他風險包括電力供應問題。甲骨文難以獲得可靠且成本合理的電力，全球AI計算需求的激增導致能源緊張。公司寫道：“我們面臨並可能繼續面臨為資料中心能源需求獲取可靠且經濟高效電源的挑戰，由於AI計算對能源的需求大幅增加且供應有限，全球範圍內都受到制約。”此外，極端天氣和市場結構可能導致電價波動，侵蝕公司利潤。

資料中心建設本身也充滿挑戰。甲骨文依賴於獲得合適且已獲許可的建築場地、可靠的電力來源、網路硬體以及伺服器（包括GPU、記憶體裝置等關鍵元件）。目標地區的資料中心可能無法以合理的商業條款獲得，甚至完全無法獲得。政府對資料中心建設的限制或暫停會阻礙擴張計劃。即使場地和容量可用，擴張計劃本身也面臨設計、工程、許可、建設、公用設施互聯、裝置交付和承包商績效等方面的延誤或成本超支風險。現有和不斷演變的法律法規，如土地使用、環境保護、能源使用、電網可靠性、溫室氣體排放、用水、建築規範、健康安全、稅收優惠和資料本地化等，也可能影響其建設和運營。

儘管風險重重，甲骨文表示別無選擇。公司警告投資者，如果不繼續大規模投資AI，可能會落後於技術和行業標準，損害競爭力。因此，甲骨文計劃在2027財年投入700億美元資本支出，高於2026財年的550億美元。為支援這一支出狂潮，公司將在2027年透過債務和股權籌集約400億美元，這還不包括此前9月籌集的180億美元債務。

市場對此並不樂觀。公司股價在過去一個月下跌超過40%，投資者對甲骨文的AI賭注持懷疑態度。