甲骨文列出了其押注AI可能失手的所有方式

甲骨文公司在其最新的监管文件中坦承，其在AI基础设施上的巨额投资可能无法带来预期回报。这家数据库巨头为OpenAI等客户提供了数百亿美元的数据中心容量，但如今却面临多重风险。

文件中提到，为了扩大甲骨文云基础设施（OCI）业务，公司必须承担巨大的资本和运营支出，以增加现有数据中心容量并在新地点建立设施。这些投资依赖于长期的基础设施和容量承诺。与三大云服务商不同，甲骨文倾向于从合作伙伴（如Crusoe）租用数据中心容量，而非自行建设。

甲骨文的AI基础设施业务与OpenAI及其CEO萨姆·奥尔特曼紧密相关。2025年初，甲骨文与OpenAI、软银和MGX共同参与了“星门”项目，计划投入5000亿美元建设数据中心。甲骨文在五年内提供3000亿美元的容量，并管理OpenAI在德克萨斯州阿比林的主要设施。此外，甲骨文还有约1550亿美元的未完成客户义务。

然而，甲骨文面临两难境地：如果低估需求，可能失去客户；如果高估需求或客户无法支付租金，它将不得不承担租用容量的成本。OpenAI每年可能为甲骨文贡献高达300亿美元的收入，但OpenAI尚未盈利，其支付能力完全依赖于持续融资。甲骨文在文件中直言不讳地指出，其业务面临客户不付款和不履约的风险。

其他风险包括电力供应问题。甲骨文难以获得可靠且成本合理的电力，全球AI计算需求的激增导致能源紧张。公司写道：“我们面临并可能继续面临为数据中心能源需求获取可靠且经济高效电源的挑战，由于AI计算对能源的需求大幅增加且供应有限，全球范围内都受到制约。”此外，极端天气和市场结构可能导致电价波动，侵蚀公司利润。

数据中心建设本身也充满挑战。甲骨文依赖于获得合适且已获许可的建筑场地、可靠的电力来源、网络硬件以及服务器（包括GPU、内存设备等关键组件）。目标地区的数据中心可能无法以合理的商业条款获得，甚至完全无法获得。政府对数据中心建设的限制或暂停会阻碍扩张计划。即使场地和容量可用，扩张计划本身也面临设计、工程、许可、建设、公用设施互联、设备交付和承包商绩效等方面的延误或成本超支风险。现有和不断演变的法律法规，如土地使用、环境保护、能源使用、电网可靠性、温室气体排放、用水、建筑规范、健康安全、税收优惠和数据本地化等，也可能影响其建设和运营。

尽管风险重重，甲骨文表示别无选择。公司警告投资者，如果不继续大规模投资AI，可能会落后于技术和行业标准，损害竞争力。因此，甲骨文计划在2027财年投入700亿美元资本支出，高于2026财年的550亿美元。为支持这一支出狂潮，公司将在2027年通过债务和股权筹集约400亿美元，这还不包括此前9月筹集的180亿美元债务。

市场对此并不乐观。公司股价在过去一个月下跌超过40%，投资者对甲骨文的AI赌注持怀疑态度。