英伟达Vera芯片：黄仁勋不希望你忽视的2000亿美元赌注

英伟达的Vera芯片很少在财报超预期时成为头条，但它理应如此。周三，英伟达报告第一季度营收816.2亿美元，超过分析师预期的788.6亿美元，并预测第二季度营收为910亿美元，远高于华尔街的868.4亿美元。这些数字一如既往地占据了主导地位。

但在CEO黄仁勋与分析师举行的电话会议中，埋藏着一个比又一次季度超预期更具战略意义的信息。黄仁勋告诉分析师，英伟达的新款Vera中央处理器打开了一个2000亿美元的市场，这个市场完全独立于该公司此前预测的2025年至2027年间Blackwell和Rubin AI GPU产品线所带来的1万亿美元市场。

他预计Vera芯片在本财年结束前将实现200亿美元的收入。“我预计（Vera）将是第二大销售贡献者，”黄仁勋在电话会议中表示。这绝非一个注脚，而是开辟了第二战场。

Vera芯片与推理转向

英伟达需要第二战场的原因很简单：其最大的客户正在自研芯片。谷歌、亚马逊和微软——预计今年将向AI基础设施投入超过7000亿美元，较2025年的大约4000亿美元大幅增加——同时也在投入资金开发定制芯片以运行AI模型。英特尔和AMD也在宣传CPU作为推理工作负载的可行选择。

芯片行业的叙事已从谁能训练出最大的模型，转向谁能以最低成本、最快速度提供服务。推理正是英伟达GPU主导地位最受威胁的领域。训练大型模型仍然是英伟达的坚实领地，但推理——大规模、实时生成答案——正是谷歌TPU系列、亚马逊Trainium等定制芯片展现优势的地方。

英伟达的回应是Vera。该芯片部分采用Groq的技术开发，Groq是一家专注于推理的初创公司，英伟达据称以约170亿美元的价格获得了其技术授权。Vera正针对这一工作负载。完整的Vera Rubin平台结合了Vera CPU和Rubin GPU，计划于今年晚些时候推出。

供应已经成为瓶颈

黄仁勋坦率地谈到了一个难题：供应。“我的感觉是，在整个Vera Rubin生命周期内，我们都将面临供应限制，”他在电话会议中表示。对于英伟达定位为主要增长支柱的产品而言，这是一个意味深长的承认。为了应对中断，英伟达正在供应链上大举投资。该公司披露，其供应承诺在第一季度增至1190亿美元，高于上一季度的952亿美元，这一显著增长既反映了对需求的信心，也显示出对全球内存芯片短缺的忧虑。

英伟达还宣布了一项800亿美元的股票回购计划，并将季度现金股息从1美分提高到25美分，这些举措传递了财务信心，尽管黄仁勋警告供应将趋紧。

投资者正在提出的问题

尽管业绩超预期，英伟达股价在盘后交易中下跌了1.6%。eMarketer分析师Jacob Bourne评论道：“英伟达再次交出超预期成绩，但这一点基本上已被定价，因为它一次又一次地超预期。悬而未决的问题是，它能否让投资者相信AI建设具有可持续性，能延续到2027年和2028年，尤其是在叙事转向推理工作负载以及谷歌、亚马逊、AMD和英特尔竞争芯片的背景下。”

黄仁勋用自己的数字进行了反驳。他指出，一个不断增长的AI特定云客户细分市场的支出目前已与超大规模云服务商大致持平，但季度环比增长更快。“我们的增长速度应该超过超大规模资本支出，”他说。

Vera芯片正是这一论点的核心。供应链能否配合则是另一个完全不同的问题。