英伟达是人工智能的‘美联储’

英伟达（Nvidia）的创始人黄仁勋并不只是在建造一家半导体公司，他正在打造人工智能的“美联储”——一个同时支撑AI经济供给与需求的系统。英伟达不仅仅制造GPU，它以前所未有的规模为核心产品创造需求，其手段是支撑AI生态系统的每一环：基础设施提供商、模型构建者、工具提供商、应用开发者，甚至包括下一个前沿领域。

过去三年里，英伟达的布局遍布整个AI生态。在模型方面，它参与了OpenAI的660亿美元融资轮，并承诺在联合部署交易中投入1000亿美元；对Anthropic进行了100亿美元的战略投资；投资了xAI、Mistral AI、Cohere等公司。在云和基础设施方面，英伟达支持了CoreWeave、Lambda、Together AI、Crusoe以及由KKR领投、资本承诺超100亿美元的Helix数字基础设施项目。在网络和芯片方面，英伟达投资并最终收购了下一代互连芯片初创公司Enfabrica。在物理AI方面，它投资了Figure、Wayve、Nuro和Waabi。在应用层，它支持了Perplexity、Hippocratic AI、Cursor、Poolside、Kore.ai、Scale AI和Runway等多家公司。

这些投资背后是一个清晰的逻辑：每一环都在消耗英伟达的芯片。英伟达的投资组合不是为了多元化，而是一台需求制造机器。CoreWeave交易是最具说明性的案例：英伟达为CoreWeave提供了63亿美元的担保，承诺购买其无法出售给其他客户的任何云容量。这使得CoreWeave能够以独立情况下无法获得的条款获得债务融资，进而购买更多英伟达芯片，英伟达则将其记为收入。英伟达实际上在为自己的客户做经济担保，通过基础设施分配云信用，并以此换取股权。

据估计，英伟达每向OpenAI等公司投资100亿美元，就能产生约350亿美元的GPU购买或租赁付款——以芯片收入而非财务回报计价的3.5倍回报。这完全重新定义了“投资”对于英伟达的意义。物理AI是英伟达最长线且最被低估的赌注。LLM训练是已知的需求驱动因素，而物理AI——机器人感知、推理并在现实世界中行动——每个推理周期所需的计算量比语言模型高出几个数量级。英伟达现在就在资助Figure、Wayve、Nuro和Waabi，而大多数人甚至尚未理解这一领域。

上一财年，英伟达创造了970亿美元的自由现金流。它正部署其中一部分，以塑造哪些AI架构获胜、哪些基础设施提供商扩张、以及哪些物理AI项目获得资金。在AI领域，每家公司要么从英伟达购买产品，要么接受其资助，有时两者兼而有之。这不再是一个供应商，这是一个主权实体。