国际清算银行警告：人工智能泡沫可能破裂并拖垮全球经济

国际清算银行（BIS）在2026年年度报告中敲响警钟，指出当前人工智能领域的投资热潮正在重演历史上的过度投机事件，并可能引发全球性经济衰退。作为“央行的央行”，BIS将AI投资狂潮与19世纪的运河和英国铁路狂热、20世纪20年代的电气化泡沫以及90年代的互联网泡沫相提并论。报告强调，这些历史事件都有一个共同特征：真正的技术突破吸引了超出商业回报合理水平的资本，最终导致投资逆转并引发经济衰退。

当前，科技巨头正以前所未有的规模押注AI。据《The Register》报道，亚马逊、微软、谷歌和Meta在2026年的资本支出预计分别高达2000亿、1900亿、1800亿和1400亿美元，其中大部分投入AI基础设施。BIS估计，五大超大规模云服务商今年在AI相关资本支出上的总和将超过1万亿美元。然而，这些支出已远超企业的盈利和自由现金流，迫使部分公司通过发行债务来融资。这种投资竞赛在一定程度上源于一种认知：只有少数拥有顶尖技术的玩家才能最终主导市场。

激烈的竞争导致科技巨头可能将过多资源承诺给回报尚不确定的投资项目。BIS的报告指出，随着竞争压力推高支出，整个科技行业的净经济剩余正在下降，在不利情景下甚至可能变为负值。“对回报的失望可能引发融资突然撤出，将资本支出繁荣转变为长期投资萧条，并对金融状况产生连锁反应。”

报告还警告了“供应侧障碍”的隐患，包括电力供应、芯片短缺和电网连接瓶颈。AI数据中心已经推高了能源价格和投入成本，可能传导至通货膨胀。为锁定未来产能而签订的长达数年的合同可能进一步放大过度投资风险。如果需求未达预期，企业将面临更大损失。

一旦通胀飙升或AI投资崩溃，宏观经济后果可能因现有的金融脆弱性而被放大。为了控制通胀而收紧政策利率，可能引发资产价格急剧下跌，打破长期乐观情绪，触发具有破坏性的宏观金融反馈循环。鉴于AI公司杠杆率上升且在信贷市场的参与度增加，对AI行业乐观情绪的逆转可能产生严重的金融连锁效应。脆弱性还延伸到供应商生态系统，包括工程、采购和建筑承包商，它们的资产负债表相对薄弱，容易受到超大规模云服务商资本支出缩减的冲击。

BIS补充称，AI行业融资的“不透明性”加剧了脆弱性——企业间形成了复杂的私人安排（循环融资），且数据中心设施租赁条款往往未充分披露。与此同时，尽管企业试点项目报告了员工层面的效率提升，但很少有项目在生产规模上显示出可观的整体生产力提升。《The Register》长期关注AI行业的动态风险，如今金融界显然也开始意识到这些潜在陷阱。