国際決済銀行、AIバブル崩壊で世界経済が打撃を受ける可能性を警告

国際決済銀行（BIS）は2026年年次報告書で、人工知能（AI）分野への巨額投資が過去の投機バブルを彷彿とさせ、世界的な景気後退を引き起こす可能性があると警鐘を鳴らした。「中央銀行の中央銀行」であるBISは、現在のAI投資ブームを19世紀の運河や英国鉄道狂騒、1920年代の電化熱、そして1990年代のドットコムバブルと比較。報告書は「これらの出来事には共通点がある。真の技術的ブレークスルーが、商業上のリターンが最終的に正当化できる以上の資本を引き寄せたのだ」と述べている。

現在、テクノロジー大手はかつてない規模でAIに賭けている。The Registerの報道によれば、アマゾン、マイクロソフト、グーグル、メタの2026年の設備投資はそれぞれ2000億ドル、1900億ドル、1800億ドル、1400億ドルに上る見込みで、その大半がAIインフラに充てられる。BISは、ハイパースケーラー5社のAI関連設備投資は2026年に1兆ドルを超えると推定。しかし、これらの支出はすでに企業の収益やフリーキャッシュフローを超えており、一部の企業は追加資金を調達するために社債を発行している。この投資競争は、最終的に少数の優れた技術を持つプレーヤーだけが市場を支配するという認識によって部分的に促進されている。

激しい競争は、テクノロジー大手がまだ不確実なリターンの投資プロジェクトに過剰に資源を投入するリスクを生む。BISの報告書は、競争圧力が支出を押し上げるにつれて、テクノロジー業界全体の純経済余剰が減少し、不利なシナリオではマイナスに転じる可能性があると警告。「リターンへの失望は資金調達の突然の撤退を引き起こし、設備投資ブームを長期にわたる投資不況に変え、金融状況に連鎖的な影響を及ぼす可能性がある」

報告書はまた、電力供給、チップ不足、送電網の接続ボトルネックといった「供給側の障害」についても懸念を示した。AIデータセンターはすでにエネルギー価格と投入コストを押し上げており、インフレに波及する可能性がある。将来の能力を確保するために長期契約を結ぶ試みは、需要が期待に届かなかった場合に企業のエクスポージャーをさらに拡大する。

インフレが急上昇したりAI投資が崩壊したりした場合、マクロ経済への影響は既存の金融脆弱性によって増幅される可能性がある。インフレ抑制のための政策金利引き上げは、長期にわたる楽観的なリスクテイクの後に資産価格の急激な下落を引き起こし、破壊的なマクロ金融フィードバックループを誘発する恐れがある。AI企業のレバレッジ上昇と信用市場でのプレゼンス拡大を考慮すると、こうした企業に対する楽観的なセンチメントの大きな変化は深刻な金融連鎖効果をもたらす可能性がある。脆弱性はサプライヤーエコシステムにも及び、エンジニアリング、調達、建設請負業者など、バランスシートが比較的弱く、ハイパースケーラーの設備投資削減にさらされている企業も含まれる。

BISはさらに、AIセクターの資金調達の「不透明性」が脆弱性を増幅していると指摘。企業は複雑なプライベートな取り決め（循環資金調達）のネットワークを形成し、データセンター施設のリース条件も完全には開示されていないことが多い。こうした背景の中、企業のパイロットプロジェクトは従業員レベルでの効率向上を報告しているものの、本番環境で大規模に導入されたAIプロジェクトから目に見える生産性向上を報告するケースはほとんどない。The RegisterはこれまでAI業界のダイナミクスに関する懸念を長く議論しており、今や金融業界も潜在的な落とし穴に気づき始めているようだ。