埃隆·馬斯克碾壓華爾街，邁向萬億富翁之路
SpaceX的IPO即將到來，估值近2萬億美元，但這一過程中許多市場規則被打破或放寬。X（原Twitter）業務全面下滑，收入不到收購前的40%，但馬斯克的財富和影響力卻持續增長。本文與《紐約時報》記者瑞安·麥克的訪談，探討了馬斯克如何透過超級投票股、縮短指數基金納入時間等方式規避公司治理約束，以及Starlink作為唯一盈利業務的表現。投資者表面上是在投資基本面，實則是在押注馬斯克的承諾。
在最新一期Decoder播客中，主持人尼拉傑·帕特爾與《紐約時報》科技記者瑞安·麥克深入探討了SpaceX即將進行的首次公開募股（IPO）。這場IPO有望成為歷史上規模最大的公開上市之一，估值接近2萬億美元。然而，其籌備過程卻引發了對市場公平性的廣泛擔憂——許多旨在維護市場秩序的遊戲規則被公然彎曲甚至打破。
馬斯克在2022年以440億美元收購Twitter（後更名為X）時，曾被普遍視為一場災難。帕特爾當時撰寫的文章《歡迎來到地獄，埃隆》預測，這筆交易將損害馬斯克的聲譽並拖累他的其他公司。然而，從SpaceX的S-1檔案中披露的資料來看，X的業務雖然全面萎縮——收入降至收購前的40%以下，使用者增長停滯——但馬斯克的個人財富卻從約3000億美元增長至6000-8000億美元。SpaceX的IPO更可能使他成為人類歷史上首位萬億富翁。
麥克指出，X的失敗在馬斯克帝國中已被巧妙掩蓋。該平臺先後被併入xAI和SpaceX，成為後者的一個部門。儘管馬斯克每天仍花費大量時間在X上，但其作為獨立業務已無足輕重。與此同時，馬斯克透過超級投票股掌握了SpaceX 85%的投票權，並控制著由親信組成的董事會。他今年的薪酬方案包含13億股限制性股票，這些股票與火星殖民等極難實現的里程碑掛鉤，但他卻能在未達成任何目標的情況下提前行使投票權，並以此抵押獲得貸款。
更引人注目的是，SpaceX IPO將享受一系列特殊待遇：通常需要90天才能被納入納斯達克100指數，而SpaceX僅需15天。這意味著指數基金將在炒作高峰期被迫買入，進一步推高股價。麥克引用一位基金經理的話稱：“如果我錯過了SpaceX的IPO，會有人問我為什麼不在其中；而如果我因此虧損，那麼很多人也會虧損，所以我不會受到指責。”這暴露了市場中的羊群效應。
從業務基本面來看，Starlink是SpaceX唯一盈利的部分，2023年收入達114億美元。相比之下，AI部門虧損64億美元，NASA發射合同虧損6.57億美元。SpaceX在S-1中聲稱其總潛在市場（TAM）達28萬億美元，其中AI佔22.7萬億美元。但麥克認為，這些數字缺乏現實基礎。馬斯克正將公司願景從火箭發射轉向太空資料中心和火星殖民地，以此製造炒作。
麥克指出，xAI的模型在競爭中明顯落後，被比喻為“可樂界的RC Cola”。儘管xAI向Anthropic出租算力每年可帶來約15億美元收入，但這並非其初衷。馬斯克似乎總是在改變方向：從強調火星到轉向月球，再到押注AI，他的商業計劃隨風而動，但投資者仍然願意追隨。
訪談最後，麥克感嘆道：“我們只是在搭便車。”SpaceX的IPO可能成為一塊試金石，檢驗在絕對權力和投資者恐懼錯過（FOMO）面前，市場規則究竟有多脆弱。而普通投資者，無論是否願意，都可能透過指數基金被動持有SpaceX股份。