AI終於貴到讓華爾街不安

正值財報季，谷歌給投資者帶來一個令人不快的意外：將其資本支出預估上調至最高2050億美元——而上一季度預測的上限為1900億美元。即使新預測範圍的下限1950億美元，也遠高於公司此前預估的最高支出。從投資者的角度看，這相當於谷歌承認無法準確預測成本，這是一個可怕訊號。此外，谷歌的支出已超過其收入，同時還面臨來自中國AI工具和價格競爭的壓力。不必是金融天才也能明白，支出超過收入並非理想的商業實踐。更糟糕的是，在必須保持價格不變或降價的環境下增加支出，意味著投入更多卻獲得相同或更少的回報。

這些壓力並非僅存在於谷歌，而是波及整個AI生態系統。Meta、亞馬遜和微軟本週也將公佈財報，許多人預期它們也會宣佈資料中心建設支出超出預期。

與此同時，其他跡象表明投資者正變得緊張。首先，SpaceX股價已跌至峰值時的一半左右。其次，投資者對甲骨文資料中心建設債務感到擔憂，而甲骨文是公開市場上OpenAI的替代標的。第三，輝達正進行總計達7500億美元的談判交易。輝達甚至比OpenAI更處於AI生態圈迴圈融資的中心。如果它正在注入更多資金支援AI建設，那可能意味著實際需求弱於預期。具體來說，輝達為OpenAI擔保2500億美元債務，這“既是需求訊號，也提醒人們AI建設中的資金壓力”，Global X Management科技板塊投資策略師Billy Leung告訴彭博社。

此外，一家中國初創公司釋出了新模型，每次發生這種情況都會讓人緊張。部分原因是中國至少理論上無法像美國公司那樣獲得GPU，但其AI系統仍具競爭力。如果確實如此，那輝達和其他晶片製造商的現金盛宴可能看到終點。更重要的是，這可能意味著公司正在建設過多的資料中心。

我採訪過很多比我更看好AI熱潮的聰明人。（三年來我一直問AI公司如何盈利，至今未得到滿意答案。）他們都認為，在當前的狂熱期，資料中心很可能會過度建設，當不可避免的調整來臨時，許多AI公司會消亡。儘管如此，他們仍投資於該領域，因為他們相信倖存下來的公司賺的錢會超過在消亡公司上的損失。

因此，AI支持者也在關注市場頂部，他們知道頂部不可避免。當然，提前判斷市場頂部很難。但一些投資者顯然開始對整個AI熱潮打退堂鼓，並將資金轉移到別處。

其他大型科技公司的財報可能會讓投資者安心，這一輪AI焦慮期或許會過去。但如果要尋找頂部訊號，埃隆·馬斯克是一個很好的指標，而SpaceX剛剛上市。祝大家好運！