AIがついに高すぎてウォール街が不安になる

決算シーズンに入り、投資家はグーグルから不愉快なサプライズを突きつけられた。同社は設備投資の見積もりを最大2050億ドルに引き上げたのだ。前四半期の予測では上限は1900億ドルだった。新たな予測範囲の下限である1950億ドルでさえ、同社が以前に予想した上限を大幅に上回る。投資家の観点から見れば、グーグルはコストを正確に予測できないことを認めたに等しく、これは恐ろしいことだ。さらに、グーグルは収入を超える支出をしており、中国のAIツールや価格競争からの圧力にも直面している。収入を超える支出が理想的なビジネス手法でないことは金融の天才でなくとも理解できる。価格を一定に保つか引き下げなければならない環境での支出増加は、同じかそれ以下の収益を生むために多くの費用をかけていることになる。

これらの圧力はグーグルだけにとどまらず、AIエコシステム全体に及んでいる。メタ、アマゾン、マイクロソフトも今週決算を発表する予定で、多くの関係者は彼らもデータセンター建設に予想以上の支出を発表すると予想している。

同時に、投資家が神経質になっていることを示す他の兆候もある。まず、スペースXの株価はピーク時の約半分にまで下落している。次に、投資家はオラクルのデータセンター建設債務を懸念している。オラクルは公開市場におけるOpenAIの代替的存在だ。第三に、エヌビディアは総額7500億ドルに上る一連の取引交渉を行っている。エヌビディアはOpenAI以上にAIエコシステムの循環的資金調達の中心にいる。同社がAI建設を支援するためにより多くの資金を注入しているとすれば、実際の需要が予想より弱いことを示している可能性がある。具体的には、エヌビディアがOpenAIの債務2500億ドルを保証することは、「需要シグナルであると同時に、AI建設における資金調達のひっ迫を思い起こさせるものだ」と、Global X Managementのテクノロジーセクター投資ストラテジスト、ビリー・リョン氏はブルームバーグに語った。

その上、中国のスタートアップが新モデルをリリースするたびに、市場は神経質になる。その理由の一つは、中国は少なくとも理論上は、米国企業のようにGPUにアクセスできないにもかかわらず、そのAIシステムが依然として競争力を持っていることだ。もしそれが事実なら、エヌビディア（および他のチップメーカー）の金脈に終わりが見えてくる。さらに言えば、企業がデータセンターを建設しすぎている可能性がある。

私はAIブームについて私より楽観的な多くの賢い人々と話をしてきた。（私は3年間、AI企業が実際にどうやって利益を上げるのか尋ねてきたが、いまだに満足のいく答えを得ていない。）彼らは皆、この熱狂期にデータセンターを過剰に建設する可能性が高いと考えている。そして、避けられない調整が来たとき、多くのAI企業は消え去るだろうとも考えている。それでも彼らはこの分野に投資し続けているのは、生き残った企業が死滅した企業で失う以上のお金を稼ぐと信じているからだ。

したがって、AI推進派も他の人々と同じように市場の天井を注視している。彼らはそれが避けられないことを知っている。もちろん、事前に市場の天井を見極めるのは難しい。しかし、一部の投資家は明らかにAI全体に尻込みし始めており、資金を他に移している。

他の大手テクノロジー企業の決算が投資家を安心させ、このAI不安の時期が過ぎ去るかもしれない。一方、天井のシグナルを探しているなら、イーロン・マスクはかなり良い指標であり、スペースXはつい最近上場したばかりだ。皆さんの幸運を祈る！