AI正在碾壓一批在ChatGPT之前創立的創業公司

AI正在碾壓在ChatGPT之前創立的創業公司的估值。

根據PitchBook的資料，美國857家獨角獸初創公司中，近半數在過去三年內未獲得新融資。PitchBook發現，2021年最後一輪融資的初創公司平均估值下降了68%，而2022年最後一輪融資的公司估值下降了52%。

超過220家曾達到十億美元估值的公司現在被視為“隕落獨角獸”，包括Glossier、Savage X Fenty、AG1和The Farmer's Dog，PitchBook獨家向CNBC提供了這些公司的名單。

主要歸咎於AI熱潮，該熱潮已向OpenAI和Anthropic注資超過2500億美元，並重置了整類初創公司的估值。

五年前，風投大量投資於美國初創公司，從內衣訂閱到日程安排軟體，在它們大多數盈利之前就給予數十億美元估值。那是一個由廉價資金和大流行催生的需求推動的泡沫時代。但即使在2022年美聯儲開始加息後，許多創始人仍相信他們能夠實現這些虛高的估值。

然後，一款名為ChatGPT的應用程式出現了。

“ChatGPT時刻讓人們說，‘天哪，下一代企業家，他們的程式語言是英語，’”風投公司Khosla Ventures的合夥人Samir Kaul說，該公司是OpenAI的早期支持者。

“現在你看到50名工程師能完成五年前需要500名工程師才能完成的工作，”Kaul說。“我們必須徹底重新思考如何評估這些公司。”

雖然Salesforce、ServiceNow和Workday等公有軟體公司的股票今年因人工智慧威脅而受到打擊，但私人市場也在悄然發生清算。

AI熱潮在OpenAI和Anthropic預期今年進行大型IPO之前向它們注資超過2500億美元，導致數百家在ChatGPT於2022年釋出前成立的初創公司陷入困境——由於虛高的估值和過時的技術，它們實際上被切斷了風險融資，但又無法在公開市場上盈利。

根據PitchBook的資料，美國有857家估值至少10億美元的初創公司，即被視為“獨角獸”公司。但其中近半數在過去三年內未獲得新融資，使得這些估值失效。

2021年最後一輪融資的初創公司現在平均價值下降68%，而2022年最後一輪融資的公司下降52%。

因此，據PitchBook估計，超過220家在風投熱潮中達到十億美元估值的公司現在已成為隕落獨角獸。該公司獨家向CNBC提供了這些公司的名單。這些估計基於員工增長率和與上市公司的比較等因素。

“這些公司很多是AI前時代的，不僅在其成本結構上，也在其產品上，”Mercury執行長Immad Akhund告訴CNBC。他的公司上個月融資2億美元，為三分之一美國早期風險投資支援的初創公司提供銀行服務。

“它們肯定處境艱難，”他說。“所有注意力都在AI上，所以如果你不是AI優先的公司，你需要非常強勁的資料才能融資。”

隕落獨角獸名單包括知名品牌如Glossier、The Farmer's Dog、Rothy's、Brooklinen和Savage X Fenty——由歌手Rihanna創立的內衣公司。這些公司是第一波直接面向消費者的公司，基於數字零售商能獲得軟體類利潤的希望。

還包括播客廣告常客如粉末補充劑製造商AG1、機器人顧問先驅Betterment以及線上票務市場SeatGeek。

這些公司在一個獎勵高增長和高估值的環境中成長，基於兩個廣泛假設：利率將保持低位，以及初創公司總能因其工程人才而被收購。

但生成式AI的到來重新繪製了風險投資格局，將資本轉向AI原生公司，同時使許多老牌初創公司無法證明其先前估值的合理性。

受影響最嚴重的是企業軟體公司，如日程安排初創公司Calendly，它們是隕落獨角獸中最大的一類。PitchBook的名單中有75家軟體即服務（SaaS）公司，是金融科技公司的兩倍，後者是第二大類。

這既反映了2021年風險投資熱潮中軟體初創公司獲得的巨大估值，也反映了生成式AI如何動搖了該行業的基礎假設。

前DoorDash工程主管David Zhu表示，在“ChatGPT時刻”之後，他審視了軟體領域——從初創公司到以私人信貸融資的中型公司，再到最大的公有SaaS公司——看到了即將發生的地震性轉變。

“我的論點是，所有以工作流驅動的企業SaaS公司將在未來十年內要麼被顛覆，要麼消亡，”Zhu告訴CNBC。

SaaS模式——公司嵌入員工工作流程並通常按使用者收費——尤其受到自主代理崛起的威脅。離開DoorDash後，Zhu創立了Reevo，一個AI平臺，自動化企業銷售和營銷團隊。

Zhu表示，生成式AI之前建立的公司被臃腫的員工模式和為AI前世界設計的軟體所拖累，使其難以轉型。

“除非它們進行180度大轉彎，從頭開始重建完全相同的東西，否則它們將慢慢失敗，”Zhu說。“這意味著投資者更願意以較低的估值押注新企業家，而不是加倍投資於老牌初創公司。”

大多數由CNBC重點報道的20家隕落獨角獸要麼未回應多次置評請求，要麼拒絕置評。

無人機制造商Skydio的發言人——PitchBook估計其估值從25億美元降至5.09億美元——在一份宣告中表示，“這種第三方猜測是錯誤的，不是基於Skydio的運營或我們在收入和客戶方面看到的指數增長。”幾周後，Skydio宣佈透過現有投資者融資1.1億美元，估值升至44億美元。

AG1的發言人不願提供宣告，但在CNBC詢問後，路透社報道稱該補充劑製造商正尋求以20億美元估值出售部分或全部公司，該數字包括AG1的債務。

投資者和創始人表示，如果一家公司自2021年或2022年以來未融資，它很可能永遠不會再融資。如果沒有風險融資或可行的IPO路徑，許多隕落獨角獸最可能的退出方式是以其舊估值的一小部分被收購。

“當我們看到公司不融資時，這是一個紅旗，”PitchBook分析師Andrew Akers說，並補充說這通常意味著它們的增長緩慢甚至為負。

雖然有些初創公司可能因產生強勁利潤而避免融資，但這是例外情況。

“在表面之下，我認為有許多多米諾骨牌要倒下，”Akers說。

今年已有一些初創公司估值重置的跡象。

2月，投資和儲蓄應用Stash被新加坡全能應用Grab以4.25億美元的企業價值收購，低於投資者在其生命週期中投入的大約6.6億美元。同月，另一家金融科技公司Step被YouTube明星MrBeast以未披露金額收購，導致投資者猜測收購價格遠低於該初創公司在交易前籌集的大約5億美元。

“這些公司很多不再那麼值錢，這就是為什麼你看到它們以大幅折扣被收購，”Restive Ventures的Ryan Falvey說，該公司投資金融科技公司。

Falvey告訴CNBC，估值已從2021年峰值（未來收入的50倍）壓縮了約六倍，這意味著具有相同收入的公司今天比五年前價值低約85%。

在估值重置之前，一家初創公司通常可以賣給一家更大的科技公司，以大約每位程式設計師200萬美元的價格收購其工程師，Khosla Ventures的Kaul說。一家有100名工程師的公司至少價值2億到3億美元。

但這一假設——在熱潮中為初創公司估值提供了底線——在AI編碼工具允許更小團隊構建產品後消失了，使得退出機會變得罕見。

結果是，後GPT時代的初創公司正在遠超其老牌競爭對手，Falvey說。他稱過去三年的投資“無疑是他公司所做的最佳投資”。

“我們注意到到2023年，我們在ChatGPT後投資的公司已經比我們在ChatGPT前投資的大多數公司賺了更多錢，”Falvey說。

生成式AI可能最終會減少構建成功軟體公司所需的資本量，挑戰了過去十年推動風險投資熱潮的核心假設之一。

洗牌可能才剛剛開始，因為AI的影響在商業融資生態系統中迴響，從風險投資到私人信貸再到公有巨頭。

Kaul說，較老的軟體公司仍然依賴於基於員工數量收費的商業模式，他認為AI將隨著更多白領工作自動化而削弱這種方法。

軟體提供商將需要轉向基於結果的定價模式和AI原生基礎設施才能生存。

“每當它們中的一個展示時，我問的問題是，為什麼OpenAI、Anthropic或Google不能做到這一點？”Kaul說。“對於大多數來說，答案是‘它們可以。’”