AI正在碾压一批在ChatGPT之前创立的创业公司

AI正在碾压在ChatGPT之前创立的创业公司的估值。

根据PitchBook的数据，美国857家独角兽初创公司中，近半数在过去三年内未获得新融资。PitchBook发现，2021年最后一轮融资的初创公司平均估值下降了68%，而2022年最后一轮融资的公司估值下降了52%。

超过220家曾达到十亿美元估值的公司现在被视为“陨落独角兽”，包括Glossier、Savage X Fenty、AG1和The Farmer's Dog，PitchBook独家向CNBC提供了这些公司的名单。

主要归咎于AI热潮，该热潮已向OpenAI和Anthropic注资超过2500亿美元，并重置了整类初创公司的估值。

五年前，风投大量投资于美国初创公司，从内衣订阅到日程安排软件，在它们大多数盈利之前就给予数十亿美元估值。那是一个由廉价资金和大流行催生的需求推动的泡沫时代。但即使在2022年美联储开始加息后，许多创始人仍相信他们能够实现这些虚高的估值。

然后，一款名为ChatGPT的应用程序出现了。

“ChatGPT时刻让人们说，‘天哪，下一代企业家，他们的编程语言是英语，’”风投公司Khosla Ventures的合伙人Samir Kaul说，该公司是OpenAI的早期支持者。

“现在你看到50名工程师能完成五年前需要500名工程师才能完成的工作，”Kaul说。“我们必须彻底重新思考如何评估这些公司。”

虽然Salesforce、ServiceNow和Workday等公有软件公司的股票今年因人工智能威胁而受到打击，但私人市场也在悄然发生清算。

AI热潮在OpenAI和Anthropic预期今年进行大型IPO之前向它们注资超过2500亿美元，导致数百家在ChatGPT于2022年发布前成立的初创公司陷入困境——由于虚高的估值和过时的技术，它们实际上被切断了风险融资，但又无法在公开市场上盈利。

根据PitchBook的数据，美国有857家估值至少10亿美元的初创公司，即被视为“独角兽”公司。但其中近半数在过去三年内未获得新融资，使得这些估值失效。

2021年最后一轮融资的初创公司现在平均价值下降68%，而2022年最后一轮融资的公司下降52%。

因此，据PitchBook估计，超过220家在风投热潮中达到十亿美元估值的公司现在已成为陨落独角兽。该公司独家向CNBC提供了这些公司的名单。这些估计基于员工增长率和与上市公司的比较等因素。

“这些公司很多是AI前时代的，不仅在其成本结构上，也在其产品上，”Mercury首席执行官Immad Akhund告诉CNBC。他的公司上个月融资2亿美元，为三分之一美国早期风险投资支持的初创公司提供银行服务。

“它们肯定处境艰难，”他说。“所有注意力都在AI上，所以如果你不是AI优先的公司，你需要非常强劲的数据才能融资。”

陨落独角兽名单包括知名品牌如Glossier、The Farmer's Dog、Rothy's、Brooklinen和Savage X Fenty——由歌手Rihanna创立的内衣公司。这些公司是第一波直接面向消费者的公司，基于数字零售商能获得软件类利润的希望。

还包括播客广告常客如粉末补充剂制造商AG1、机器人顾问先驱Betterment以及在线票务市场SeatGeek。

这些公司在一个奖励高增长和高估值的环境中成长，基于两个广泛假设：利率将保持低位，以及初创公司总能因其工程人才而被收购。

但生成式AI的到来重新绘制了风险投资格局，将资本转向AI原生公司，同时使许多老牌初创公司无法证明其先前估值的合理性。

受影响最严重的是企业软件公司，如日程安排初创公司Calendly，它们是陨落独角兽中最大的一类。PitchBook的名单中有75家软件即服务（SaaS）公司，是金融科技公司的两倍，后者是第二大类。

这既反映了2021年风险投资热潮中软件初创公司获得的巨大估值，也反映了生成式AI如何动摇了该行业的基础假设。

前DoorDash工程主管David Zhu表示，在“ChatGPT时刻”之后，他审视了软件领域——从初创公司到以私人信贷融资的中型公司，再到最大的公有SaaS公司——看到了即将发生的地震性转变。

“我的论点是，所有以工作流驱动的企业SaaS公司将在未来十年内要么被颠覆，要么消亡，”Zhu告诉CNBC。

SaaS模式——公司嵌入员工工作流程并通常按用户收费——尤其受到自主代理崛起的威胁。离开DoorDash后，Zhu创立了Reevo，一个AI平台，自动化企业销售和营销团队。

Zhu表示，生成式AI之前建立的公司被臃肿的员工模式和为AI前世界设计的软件所拖累，使其难以转型。

“除非它们进行180度大转弯，从头开始重建完全相同的东西，否则它们将慢慢失败，”Zhu说。“这意味着投资者更愿意以较低的估值押注新企业家，而不是加倍投资于老牌初创公司。”

大多数由CNBC重点报道的20家陨落独角兽要么未回应多次置评请求，要么拒绝置评。

无人机制造商Skydio的发言人——PitchBook估计其估值从25亿美元降至5.09亿美元——在一份声明中表示，“这种第三方猜测是错误的，不是基于Skydio的运营或我们在收入和客户方面看到的指数增长。”几周后，Skydio宣布通过现有投资者融资1.1亿美元，估值升至44亿美元。

AG1的发言人不愿提供声明，但在CNBC询问后，路透社报道称该补充剂制造商正寻求以20亿美元估值出售部分或全部公司，该数字包括AG1的债务。

投资者和创始人表示，如果一家公司自2021年或2022年以来未融资，它很可能永远不会再融资。如果没有风险融资或可行的IPO路径，许多陨落独角兽最可能的退出方式是以其旧估值的一小部分被收购。

“当我们看到公司不融资时，这是一个红旗，”PitchBook分析师Andrew Akers说，并补充说这通常意味着它们的增长缓慢甚至为负。

虽然有些初创公司可能因产生强劲利润而避免融资，但这是例外情况。

“在表面之下，我认为有许多多米诺骨牌要倒下，”Akers说。

今年已有一些初创公司估值重置的迹象。

2月，投资和储蓄应用Stash被新加坡全能应用Grab以4.25亿美元的企业价值收购，低于投资者在其生命周期中投入的大约6.6亿美元。同月，另一家金融科技公司Step被YouTube明星MrBeast以未披露金额收购，导致投资者猜测收购价格远低于该初创公司在交易前筹集的大约5亿美元。

“这些公司很多不再那么值钱，这就是为什么你看到它们以大幅折扣被收购，”Restive Ventures的Ryan Falvey说，该公司投资金融科技公司。

Falvey告诉CNBC，估值已从2021年峰值（未来收入的50倍）压缩了约六倍，这意味着具有相同收入的公司今天比五年前价值低约85%。

在估值重置之前，一家初创公司通常可以卖给一家更大的科技公司，以大约每位程序员200万美元的价格收购其工程师，Khosla Ventures的Kaul说。一家有100名工程师的公司至少价值2亿到3亿美元。

但这一假设——在热潮中为初创公司估值提供了底线——在AI编码工具允许更小团队构建产品后消失了，使得退出机会变得罕见。

结果是，后GPT时代的初创公司正在远超其老牌竞争对手，Falvey说。他称过去三年的投资“无疑是他公司所做的最佳投资”。

“我们注意到到2023年，我们在ChatGPT后投资的公司已经比我们在ChatGPT前投资的大多数公司赚了更多钱，”Falvey说。

生成式AI可能最终会减少构建成功软件公司所需的资本量，挑战了过去十年推动风险投资热潮的核心假设之一。

洗牌可能才刚刚开始，因为AI的影响在商业融资生态系统中回响，从风险投资到私人信贷再到公有巨头。

Kaul说，较老的软件公司仍然依赖于基于员工数量收费的商业模式，他认为AI将随着更多白领工作自动化而削弱这种方法。

软件提供商将需要转向基于结果的定价模式和AI原生基础设施才能生存。

“每当它们中的一个展示时，我问的问题是，为什么OpenAI、Anthropic或Google不能做到这一点？”Kaul说。“对于大多数来说，答案是‘它们可以。’”