AIがChatGPT以前に設立されたスタートアップの世代を圧迫

AIはChatGPT以前に設立されたスタートアップの評価額を圧迫している。

PitchBookのデータによると、米国の857社のユニコーンスタートアップのうち、半数近くが過去3年間に新規資金調達を行っていない。PitchBookの調査では、2021年に最後に資金調達したスタートアップの評価額は平均68%減少し、2022年に最後に調達した企業は52%減少した。

かつて10億ドルの評価額に達した220社以上の企業が現在「失墜したユニコーン」とみなされており、Glossier、Savage X Fenty、AG1、The Farmer's Dogなどが含まれる。PitchBookはCNBCに独占的にこれらの企業リストを提供した。

主な原因はAIブームであり、このブームはOpenAIとAnthropicに2500億ドル以上を注ぎ込み、スタートアップのクラス全体の評価額をリセットした。

5年前、ベンチャーキャピタリストはランジェリーのサブスクリプションからスケジュールソフトウェアまで、あらゆるものを販売する米国のスタートアップに資金を注ぎ込み、ほとんどの企業が利益を上げる前に10億ドルの評価額を与えていた。安価な資金とパンデミックによる需要増加に後押しされた、泡立った時代だった。しかし、2022年にFRBが利上げを開始して勢いを削いだ後も、多くの創業者は自らが膨らんだ評価額に成長できると信じていたと、投資家はCNBCに語った。

そして、ChatGPTと呼ばれるアプリが登場した。

「ChatGPTの瞬間は、人々が『なんてこった、次世代の起業家たちのコーディング言語は英語だ』と言った時だった」と、OpenAIの初期の支援者であるベンチャー企業Khosla Venturesのパートナー、Samir Kaul氏は語る。

「今では50人のエンジニアが、5年前なら500人のエンジニアが必要だったことをやっている」とKaul氏は言う。「我々はこれらの企業の評価方法を完全に見直さなければならなかった。」

Salesforce、ServiceNow、Workdayのような公開ソフトウェア企業の株価は今年、人工知能の脅威で打撃を受けたが、プライベート市場でも静かな清算が進んでいる。

AIブームは、OpenAIとAnthropicが今年予想される大型IPOの前に2500億ドル以上を調達したことで、ChatGPTが2022年に登場する前に設立された何百ものスタートアップを置き去りにした——膨らんだ評価額と時代遅れの技術のために事実上ベンチャー資金から遮断され、しかし公開市場で利益を上げるほどには至っていない。

PitchBookのデータによると、米国には857社の評価額10億ドル以上のスタートアップがあり、これが「ユニコーン」企業とみなされる基準だが、そのうち半数近くが過去3年間に新規資金調達を行っておらず、それらの評価額は陳腐化している。

2021年に最後に資金調達したスタートアップの評価額は平均68%減少し、2022年に最後に調達した企業は52%減少したと、PitchBookの独自評価に基づく。

その結果、ベンチャーブームで10億ドルの評価額に達した220社以上の企業が失墜したユニコーンとなった。PitchBookはCNBCに独占的にこれらの企業リストを提供した。評価額は従業員数の増加や公開企業との比較などの要素に基づいている。

「これらの企業の多くは、コスト構造だけでなく製品もAI以前のものだ」とMercuryのCEO、Immad Akhund氏はCNBCに語った。同氏の会社は先月2億ドルの資金調達を行い、米国の初期段階のベンチャー支援企業の3分の1に銀行サービスを提供している。

「彼らは確かに難しい立場にある」と同氏は言う。「すべての注目はAIに向かっているので、AIファーストの企業でなければ、資金調達には本当に強い数字が必要だ。」

失墜したユニコーンのリストには、Glossier、The Farmer's Dog、Rothy's、Brooklinen、そして歌手Rihannaが設立したランジェリー企業Savage X Fentyなどの有名ブランドが含まれている。これらの企業は、デジタル小売業者がソフトウェアのような利益率を稼げるという期待に基づいて構築された、直接消費者向け企業の波の一部だった。

また、粉末サプリメントメーカーのAG1、ロボアドバイザーの先駆者Betterment、オンラインチケット市場のSeatGeekなど、ポッドキャスト広告の定番も含まれている。

これらの企業は、低金利が続き、スタートアップは常にエンジニアリング人材のために買収されるという2つの広範な仮定に基づいて、高成長と法外な評価額を報いる環境で成長した。

しかし、生成AIの登場はベンチャーの風景を塗り替え、資本をAIネイティブ企業に向けさせ、多くの古いスタートアップが以前の評価額を正当化することを不可能にした。

最も大きな打撃を受けたのは、スケジュール管理スタートアップCalendlyのようなエンタープライズソフトウェア企業であり、これらは失墜したユニコーンの中で最大のカテゴリーを占める。PitchBookのリストには75社のSaaS企業が含まれており、これは次の大きなグループであるフィンテック企業の2倍の数だ。

これは、2021年のベンチャーブームでソフトウェアスタートアップが享受した巨大な評価額と、生成AIがセクターの前提をどれほど不安定にしたかを反映している。

元DoorDashのエンジニアリング責任者David Zhu氏は、「ChatGPTの瞬間」の後、ソフトウェアの状況——スタートアップから、プライベートクレジットで資金調達した中堅企業、最大手の公開SaaS企業まで——を見渡し、地平線上に地殻変動を感じたと語る。

「私の見解は、ワークフロー主導のエンタープライズSaaS企業はすべて、今後10年で破壊されるか、消滅するだろうということだ」とZhu氏はCNBCに語った。

SaaSモデル——企業が従業員のワークフローに組み込まれ、多くの場合ユーザーごとに課金する——は、自律エージェントの台頭により特に脅かされている。DoorDashを離れ、200人以上のエンジニアを率いた後、Zhu氏は企業の営業およびマーケティングチームを自動化するAIプラットフォームReevoを設立した。

生成AI以前に構築された企業は、肥大化した人員モデルとAI以前の世界向けに設計されたソフトウェアに足を引っ張られており、変革が難しいとZhu氏は言う。

「明確な180度の方向転換をして、まったく同じものをゼロから再構築しない限り、ゆっくりと失敗していくだろう」とZhu氏は言う。「つまり、投資家は古いスタートアップに倍賭けするよりも、低い評価額で新しい起業家に賭ける方を好むということだ。」

CNBCが特集した20社の失墜したユニコーンのほとんどは、複数のコメント要請に応じなかったか、コメントを拒否した。

ドローンメーカーSkydioの広報担当者（PitchBookは評価額が25億ドルから5億900万ドルに下落したと推定）は声明で、「この第三者の推測は誤りであり、Skydioの事業や収益と顧客の指数関数的な成長に基づいていない」と述べた。数週間後、Skydioは既存投資家から1億1000万ドルを調達し、評価額は44億ドルに上昇したと発表した。

AG1の広報担当者は声明を出さなかったが、CNBCの問い合わせ後、ロイター通信は同サプリメントメーカーが20億ドルの評価額で会社の一部または全部を売却しようとしていると報じた。この数字にはAG1の負債が含まれるという。

投資家や創業者によると、2021年または2022年以降資金調達していない企業が再び調達する可能性は低い。ベンチャー資金へのアクセスや実行可能なIPO計画がなければ、多くの失墜したユニコーンの最も可能性の高い出口は、以前の評価額のほんの一部での買収だと彼らは言う。

「企業が資金調達をしない場合、それは危険信号だ」とPitchBookのアナリストAndrew Akers氏は言う。「通常、成長が鈍いか、マイナスであることを意味する。」

一部のスタートアップは堅調な利益を上げているため資金調達を避けている可能性もあるが、それは例外的だ。

「表面下では、倒れるべきドミノがたくさんあると思う」とAkers氏は言う。

今年、一部のスタートアップで評価額のリセットの兆しが見られている。

2月、投資・貯蓄アプリStashは、シンガポールのオールインワンアプリGrabに企業価値4億2500万ドルで買収された。これは投資家が同社の存続期間中に投入した約6億6000万ドルを下回る。同月、別のフィンテック企業StepがYouTubeスターMrBeastに未公開の金額で買収され、投資家は買収価格が取引前にスタートアップが調達した約5億ドルを大幅に下回ると推測した。

「これらのビジネスの多くはもうそんなに価値がない。だから大幅な割引で買収されているのだ」と、フィンテック企業に投資するRestive VenturesのRyan Falvey氏は言う。

Falvey氏によると、評価額は2021年のピーク（将来収益の50倍）から約6分の1に圧縮されており、同じ収益の企業は5年前に比べて今日では約85%価値が低いことになる。

リセット前は、スタートアップはより大きなテクノロジー企業に、エンジニア1人あたり約200万ドルで買収されることがよくあったと、Khosla VenturesのKaul氏は言う。100人のエンジニアを抱える企業は少なくとも2億〜3億ドルの価値があった。

しかし、この仮定——ブーム中にスタートアップの評価額の下限を提供していた——は、AIコーディングツールがはるかに小規模なチームでも製品を構築できるようにしたことで消え去り、出口の機会はほとんどなくなった。

その結果、GPT以降のスタートアップは古い競合他社を大きく引き離しているとFalvey氏は言う。同氏は過去3年間の投資を「間違いなく」同社が行った中で最高のものと呼んでいる。

「2023年までに、ChatGPT後に投資した企業が、ChatGPT前に投資したほとんどの企業よりもすでに多くの利益を上げていることに気づいた」とFalvey氏は言う。

生成AIは最終的に、成功するソフトウェア企業を構築するために必要な資本の量を減らす可能性があり、過去10年間のベンチャーブームを煽った中核的な前提の1つに挑戦している。

淘汰はおそらく始まったばかりであり、AIの影響はベンチャーからプライベートクレジット、公開大手に至るまで、ビジネス資金調達のエコシステム全体に響き渡っている。

古いソフトウェア企業は、従業員数に基づいて課金するビジネスモデルに依然依存しているとKaul氏は言う。同氏は、AIがホワイトカラーの仕事を自動化するにつれて、このアプローチは弱体化すると考えている。

ソフトウェアプロバイダーは、生き残るために成果ベースの価格設定モデルとAIネイティブなインフラに移行する必要があるだろう。

「これらの企業がプレゼンテーションをするたびに私が尋ねる質問は、なぜOpenAI、Anthropic、Googleがこれをできないのか？だ」とKaul氏は言う。「ほとんどの場合、答えは『彼らはできる』だ。」