AI投資第2ラウンド：GPUから電力・産業財・宇宙へ

最近の市場は興味深い動きを見せている。一方で、AI半導体のリーダー株に利益確定の動きがある。ブロードコムの決算は悪くなかったが、市場が期待したようなAIガイダンスの追加上方修正はなく、AIバリューチェーンの一部で利益確定が発生した。しかし、より重要な点は、AI関連の資金が市場から離れているのではなく、他の場所に移動していることだ。実際、米国市場では、産業財、電力、ヘルスケア、AIインフラ関連株へ資金がシフトしている。中国では、AIハードウェアとロボットサプライチェーンが引き続き強さを示している。コアポイントは単純だ。AIは終わっていない。むしろ、AIのボトルネックがGPUを超えて拡大しているのだ。

今週の市場と米国雇用統計はこの傾向を示すもう一つの例だ。米国雇用統計は予想を大きく上回る強い内容だった。非農業部門雇用者数は172K（予想85K）、民間雇用は120K、失業率は4.3%、平均時給は前年比3.4%と、ヘッドラインだけ見れば非常に強い。しかし、詳細を見ると少し異なる絵が浮かぶ。主要な成長セクターはレジャー・ホスピタリティ（+70K）、政府（+52K）、教育・医療（+40K）で、金融（22K）、情報サービス（2K）、卸売・小売（3.7K）は比較的低調だった。つまり、今回の雇用成長は製造業やITの爆発的な改善ではなく、政府、医療、サービス部門の増加が特徴だった。

雇用発表後、米国債利回りは急速に上昇した。2年物4.12%、10年物4.54%、30年物5.02%。市場の解釈としては「米国経済は依然として堅調で、予想以上」と受け止められた。為替市場ではウォン安が進み、ウォン/ドルレートは1,550ウォンに上昇した。市場参加者は再び米国成長・米国金利・米国資産に向かう方向に動いている。

では、なぜAIは一服したのか？直接の引き金はブロードコムの決算だ。AI収益は引き続き堅調だったが、市場が期待したほどの追加上方修正はなく、特に上昇していたAI半導体株で利益確定が発生した。しかし重要なのは、資金が市場を離れたわけではないことだ。市場が選んだのは他のAI受益者だった。

GPUからシステム全体へ：AIインフラを議論する際、多くの投資家は今でもまずGPUを思い浮かべる。もちろんGPUは依然として重要だ。しかし、市場が最近示しているのは少し異なる方向性だ。AI半導体の需要はGPUだけで終わらない。AIデータセンターが増えるにつれて、電力、冷却、光通信、パッケージング、サーバー、ネットワーク、産業インフラも必要となる。実際、最近強さを示している株を見ると、この傾向が分かる。変圧器や電力設備（AIデータセンターの電力需要）、冷却機器（拡大するインフラ建設）、光ファイバー・光モジュール（増大するAIトラフィック）、宇宙・衛星・RF（AIとデータインフラの拡大）などがテーマとして注目されている。

中国市場も興味深い。現在、中国のAIハードウェアは全体指数よりも強い。焦点はCXMT、YMTC、Unitreeなどの大型IPOへの期待にある。AIの現地化とロボット産業の拡大が絡み合い、半導体、サーバー、光通信、ロボットの需給がバリューチェーン全体に広がっている。中国市場では現在、経済回復よりもAIの自給自足とサプライチェーン構築がより重要な投資テーマとなっている。

宇宙もAIサプライチェーンの一部となり得る。多くの人は「宇宙産業」と聞くとロケット会社を思い浮かべるが、実際のサプライチェーンはもっと広い。例えば、Amphenol、TE Connectivity、Microchip、Analog Devices、Keysight、Qorvo、Veecoなどの企業は、衛星、RF、テスト機器、宇宙用太陽電池のサプライチェーンに深く関わっている。AIが生成するデータが増加するにつれ、最終的には通信ネットワークや衛星インフラの需要も増加するだろう。この傾向は短期的なテーマではなく、長期的な構造変化である。